你能正确理解「世界上始终只有货币价值,而没有个人的存在价值」这句话吗?
序言 你花钱明智吗?
巧妙地花一笔钱和挣到这笔钱一样困难。 ——比尔·盖茨
回顾过去,会发现,人们关于金钱使用方法的技术、知识积累,以及经验教训的共享,迟迟没有进展。
笔者认为,人类之所以还没有熟悉“使用钱的方法”,是因为不习惯将金钱作为价值尺度和贮藏手段。首先,我们不知道合理推断货币价值的方法。其次,我们还没有确立起应对不确定性的正确方法。
第一章 一流投资家的判断和主妇相同——价值和价格
一个人的钱包可以分为三份:消费、投资、投机。
在金融的世界里,将来产生的钱被称为现金流量。某项投资能带来多少货币价值,是基于其将来产生的现金流量的数额。
- 货币价值
- 消费钱包中的商品或服务,它们的价值由效用(个人的满足程度)决定;投资钱包中的商品或服务,它们的价值由将来创造出的现金流量决定;投机钱包中的商品或服务,除了赌博的价值暂且认为由其将来产生的分红决定,还包含贵金属及绘画作品等不会产生现金流量的商品。
- 价格如何确定?
- 消费钱包中的商品或服务的价格,是综合考虑效用(个人的满足程度)及生产成本之后确定的。
- 美术作品、黑珍珠、高级汽车等,一旦成为很棒的东西,它们的价值与价格就会逐渐被常理所规定。即本末倒置的定价方法,价格决定价值。
第二章 不懂房地产,也能三分钟估算房子的价值——价值和现金流量
- 收益现值法:通过将来产生的现金流量推导出物品价值的估算方法(DCF,Discounted Cash Flow)。
- 今天的100元比明天的100元更值钱
- 公寓出租100年,其价值并不会更大。因为距离现在的时间点越远,折现率越高,现金流量折现过程中打折扣的金额越多。越是遥远的未来,现金流量的价值越是无限趋近于零,所以利用现金流量求出的现值,无论时间是30年、100年还是无限期,结果并不会有太大差别。
折现率等于投资回报率(收益率)。区别在于投资方是从不确定性(风险)的角度来看,还是从投资回报(收益率)的角度来看。
净现值法:通过比较售价和利用DCF法得出的现值来判断是否进行投资的方法。
- 为什么东京中城的卡尔顿酒店里的一杯咖啡会卖到1800日元?
- 正确答案:因为东京中城是人气区,即使一杯咖啡1800日元,也会有人来买。(因为现金流量创造力强,所以价值会上升。金融界人们常常从现金流量出发考虑问题)
第三章 工龄资历是新社员的希望——时间及其影响
后天习得的知识、经验,会在无意识中作用于人类大脑,这就叫作认知。
感知时间:大脑的前额叶会依据包含五感在内的各种外部刺激、信息,以及迄今为止学到的知识、经验来“认知”时间。
- 雅内法则:人感知的时间的长短,和自己的年龄成反比。
- 我们之所以觉得时间过的越来越快,是因为上了年纪之后,动作和思考的速度变慢,单位时间的工作量因此下降。
- 也有人认为,年纪越大越觉得时间过的快,是因为感受到的时间和累积的经验量成反比。
- 效用和时间的关系
- 知道自己的预期寿命是判断投资还是消费的时间因素之一。从平均预期寿命的角度考虑折现率(利率),时间越长,折现率越高。
- 将来的自己和现在的自己是完全不同的人,对于效用的感受也会不同。
- 现在是最重要的。也就是说,与现在间隔时间较短,人们感受到的效用会大幅减少;但是如果与现在间隔的时间较长,效用减少的幅度会渐趋平缓。
- 将人们对于时间和效用的感知综合起来看,就会发现:一般情况下,人们倾向于重视现在,未来的现金流量带来的效用会逐渐减少。
第四章 钱包里的“歪曲硬币”——概率的错觉
我们无法想象世界上还会发生什么,却总是在事情发生前,过分武断。
- 我们不可能时刻根据合理的判断来购物的原因
- 我们还没找到一个合理的方法,能够将时间因素结合起来判断。
- 我们的钱包里时常会出现迷惑我们的“歪曲硬币”(概率错觉)。
- 人们不擅长概率,有一种解释是因为现实中的事实独一无二。
- 人们会有一种倾向,即将偶然当作命运,以此来发掘某种特殊的含义。
- 概率论可以说是一门“神之视角”的学问。每个人在神看来,都只不过是众多样本中的一个。但是对我们自己来说,很难客观地将自己当作样本对待。
- 关于概率的错觉根深蒂固
- 三门问题
- 人们总是选择遗忘先验概率
- 回归平均:当上一次的数据和平均值偏差较大时,下一次的数据会比上一次更接近平均值。
- 赌徒谬误:连续扔五次硬币都是正面朝上的时候,我们就会认为第六次会是背面朝上。也叫做小数定律。
- 赌徒谬误是人们误解回归平均的原因之一。 在我们面对的概率陷阱中,赌徒谬误是最具魅力的一个。
- 与概率一样,计算平均数的方法不同、计算时所选择的标准不同,期望值的优劣也会不同。大多数人注意不到这一点。
第五章 明知不可能还一直买彩票的理由——判断的习惯
- 当现金流量为永续年金时,可以用现金流量的数额除以折现率得到现金流量的现值。
- 麻烦的是如“把握时间的方法”、“歪曲硬币”(缺乏概率和平均数相关的知识)等因素会对这一公式产生干扰。
- 而且,人类还有着“明知不可以却偏偏要去做”这种与生俱来的“习惯”,它也会影响我们做出合理的判断。这里所说的习惯是指受到人类心理影响的行动,有一门研究它的学科,叫作行为经济学。
- 人们对于较低的概率会反应过度,对于较高的概率则会反应不足。
- 人们感受到的概率和数学上追求的理论值完全不同。人们感受到的主观概率和理论值的差,与事件发生后造成的大小有关。
- 概率论原本是神之视角的理论,但是如果自己是样本中的一个,思考问题时就会失去“神之视角”,变得以自我为中心。因为自己就是人生的主角。
边际效用递减规律:我们感受到的满足程度的变化量,随着获利或损失的增加而递减。
损失规避:即使收益和损失相同,增加损失的“不满足程度”也要比怎加收益的“满足程度”更大。表示我们通常对于损失反应过度,有想要规避损失的倾向。同时,每个人对于不确定性(风险)的接受程度不同。
- 人的习惯之一:满足程度受金钱变化的影响,而不是受总额的影响。
- 人们从原始时期开始,对于变化的反应就很敏感。人们的动态视力非常强,却注意不到逐渐发生变化的风景。
- “只瞄准资产在30亿日元以上的人”,这是从事私人银行业务的铁律。(无形门槛后有惊喜)
- 理解这个客户群体的需求,并且只将符合的理财产品销售给他们。
- 人越有钱,对资产减少的恐惧就越大于资产增加时的喜悦。这就是为什么他们的需求是“资产不增加也可以,只希望不要减少”。
- 他们正是因为能够准确掌握投资带来的不确定性才累积了这么多的资产。他们始终如一,不渡危桥,对于稳健的投资十分满足。
- 人类过于看重特定信息的习惯。
- 如果只看结果,只接受对自己有利的数据,就会犯错误。
第六章 拉面馆和法国餐馆,哪一个价值更高——风险和回报
风险:金融理论中的“风险”,指的是不确定性。不确定性的含义是“不确定预想的事件是否会发生”,而不是“危险的事情、不喜欢的事情会发生的可能性”。
长期来看,低风险低收益的股票比高风险高收益的股票投资价值更高。(来比正方形面积理论,像正方形一样到达协调的状态,即没有偏差的状态,效率更高)
$ 夏普比率 = \frac{(预期收益率 - 无风险利率)}{风险(标准差)} $
预期收益率减去无风险利率得到的值称作“超额收益率”。
这里的无风险收益率指的是国债的利率。
夏普比率值越大,说明风险越低,收益率越高。夏普比率高的股票是具有魅力的投资对象。
投资重要的是把握一年或更长时间之后自己的资产会增加多少、总资产的偏差是何种程度,而不是自己投资的股票平均每天收益增加多少、收益率的偏差是多少。
- 控制风险的方法
- 资产组合、期权
- 资产组合:不改变收益率而使风险减小的方法。
- 期权:针对某种标的资产,在事先规定好的未来某一特定的日期或一段时间内,按照一定的比率或价格(执行比率、执行价格)交易的权力。
- 股票期权制度:授予公司员工按照提前确定的价格购买本公司股票的权力。它是激发公司员工干劲的一种手段。
- 资产组合、期权
权利金:提前支付的期权价格。当我们无法像资产组合那样同时分散投资多项资产时,期权交易就是非常有效的避险手段。
风险对冲:为了规避期权交易的风险而购买股票的行为。影响期权价格最大的因素就是一年之后股价的偏差,期权术语中,这一年间股价的偏差称为“波动率”。
- 股票期权的价值来自于股价的偏差(波动率),和公司的股价预计会不会上涨没有关系。
- 有偏差的股票,作为期权的价值才会高。问题公司的期权比优质企业的期权更有价值。
- 偏差:偏差并不是股票变动的差价,而是指一定时间内,每日收益和平均收益的差。(即从起点到终点,绕了多远的路)
- 支付保证金的习惯,是买卖双方互相买卖期权的一种特殊交易。
第七章 蚂蚁和蟋蟀的生活,谁的生活更好——绕道的价值
现金不会产生价值,只有流动起来才有意义。
人、物、钱,是按照现金流量创造力的强弱排列的。在金融界里,把人的价值看得很重。
教育的投资是高效的。人是能够创造现金流量的重要资产,所以对人的投资,回报率很高。
我们要提升自己——保持身体健康,努力提升个人能力,尽量使自己创造现金流量的能力和享受经历的能力维持更长的时间。
我们没有必要对未来的不确定性反应过度。重要的是:我们要充分认识到自己人生每个阶段应该做什么、做什么效用最高,然后最大限度的活在当下。
不会背叛的财产只有自己。年轻的时候最大限度的投资自己,三四十岁的时候使现金流量最大化。
唯吾知足。自利利他。
“少年哟,要胸怀大志”,这份大志就是勇敢挑战不确定性的精神。人生的价值和期权一样,都是由起点到终点期间绕了多少远路决定的。
获得金钱的目的,是为了摆脱金钱的束缚,获取自由。